عنوان مقاله:
عملکرد، مدیریت سرمایه در گردش، و مسئولیت کوچکی: یک سوال از هزینه های فرصت؟
Performance, working capital management, and the liability of smallness: A question of opportunity costs?
سال انتشار: 2022
رشته: مدیریت - اقتصاد
گرایش: مدیریت هتلداری - مدیریت مالی - اقتصاد مالی - مدیریت عملکرد
دانلود رایگان این مقاله:
دانلود مقاله مدیریت سرمایه در گردش
مشاهده سایر مقالات جدید:
Discussion
In this article, we studied the impact of investment in NOWC on firm performance. While we observed that the performance of large, medium, and small firms is influenced by underinvestment in NOWC, our results indicate no significant effect of overinvestment in NOWC after controlling for endogeneity. This contrasts with previous findings by BañosCaballero et al. (2012), Aktas et al. (2015), and Ben-Nasr (2016), who document that overinvestment in NOWC affects operating performances. As most of these studies consider observation periods that are prior to the financial crisis, it is possible that liquidity constraints after the crisis impacted WCM practices. More specifically, it is possible that most firms dramatically reduced investment in NOWC, making the impact of overinvestment in NOWC on performance lower. Another possible argument to explain the differences between our results and those of previous studies is suggested by Aktas et al. (2015), who indicate a general decline in the levels of current assets over the past 30 years. The generalization of just-in-time inventory management is likely to explain these changes.
Our results do not demonstrate a difference in the sensitivity of performance to overinvestment in NOWC between small and large firms. This seems surprising as we expected small firms to have poorer WCM and less NOWC monitoring. Both should affect the sensitivity of performance to underinvestment and to overinvestment. One possible explanation is that the monitoring argument is not valid when it comes to overinvestment in NOWC because smaller firms observe the costs of overinvestment in NOWC. But it is likely that they do not observe the opportunity costs of underinvestment in NOWC. This interpretation is consistent with Howorth and Westhead (2003), who indicate that small firms adjust their WCM only when cash availability is an issue. They found that small firms turn to WCM only when they need cash, and that they cut investment in NOWC in this case. Moreover, Howorth and Westhead (2003) show that larger firms adjust WCM at the same speed as smaller firms when they need cash. This suggests that the sensitivity of performance to overinvestment in NOWC is close for small, medium, and large privately held firms because they all rely heavily on internally generated cash.
We found that the sensitivity of performance to underinvestment in NOWC is higher for small firms than for large or medium firms. This means that small firms could improve their profitability by increasing investment in NOWC when they are currently underinvesting in NOWC because they would reduce opportunity costs of lost sales. This raises the question of why they are currently underinvesting in NOWC. The first, and maybe the most obvious explanation, is that they do not have the skills or the time to do it (Peel & Wilson, 1996; Peel et al., 2001). In other words, small firms’ managers do not realize the opportunity costs of underinvestment in NOWC precisely because they are not directly observable and they do not monitor NOWC often enough. However, it is also possible that managers decide to keep their investment in NOWC as low as possible because they believe this to be an efficient way of reducing the costs related to storage and to the financing of NOWC. In this case, our results clearly indicate the limitations of this reasoning. As small firms maintain low levels of inventory and accounts receivable, they increase the risk of stockouts and potential customers choosing other suppliers because they offer longer payment delays. This results in large opportunity costs for small firms.
(دقت کنید که این بخش از متن، با استفاده از گوگل ترنسلیت ترجمه شده و توسط مترجمین سایت ای ترجمه، ترجمه نشده است و صرفا جهت آشنایی شما با متن میباشد.)
بحث
در این مقاله، ما تاثیر سرمایه گذاری در NOWC بر عملکرد شرکت را بررسی کردیم. در حالی که مشاهده کردیم که عملکرد شرکت‌های بزرگ، متوسط و کوچک تحت تأثیر سرمایه‌گذاری ناکافی در NOWC است، نتایج ما نشان‌دهنده هیچ اثر قابل‌توجهی از سرمایه‌گذاری بیش از حد در NOWC پس از کنترل درون‌زایی نیست. این در تضاد با یافته های قبلی BañosCaballero و همکاران است. (2012)، آکتاس و همکاران. (2015) و بن نصر (2016) که نشان می دهند سرمایه گذاری بیش از حد در NOWC بر عملکرد عملیاتی تأثیر می گذارد. از آنجایی که اکثر این مطالعات دوره‌های مشاهده را قبل از بحران مالی در نظر می‌گیرند، ممکن است محدودیت‌های نقدینگی پس از بحران بر شیوه‌های WCM تأثیر بگذارد. به طور خاص، این امکان وجود دارد که اکثر شرکت‌ها به طور چشمگیری سرمایه‌گذاری در NOWC را کاهش دهند و تأثیر سرمایه‌گذاری بیش از حد در NOWC را بر عملکرد کمتر کنند. استدلال احتمالی دیگری برای توضیح تفاوت بین نتایج ما و نتایج مطالعات قبلی توسط Aktas و همکاران پیشنهاد شده است. (2015)، که نشان دهنده کاهش عمومی در سطوح دارایی های جاری در 30 سال گذشته است. تعمیم مدیریت موجودی به موقع احتمالاً این تغییرات را توضیح می دهد.
نتایج ما تفاوتی را در حساسیت عملکرد به سرمایه‌گذاری بیش از حد در NOWC بین شرکت‌های کوچک و بزرگ نشان نمی‌دهد. این تعجب آور به نظر می رسد زیرا ما انتظار داشتیم شرکت های کوچک WCM ضعیف تر و نظارت بر NOWC کمتری داشته باشند. هر دو باید بر حساسیت عملکرد نسبت به سرمایه گذاری کم و سرمایه گذاری بیش از حد تأثیر بگذارند. یک توضیح ممکن این است که استدلال نظارت در مورد سرمایه گذاری بیش از حد در NOWC معتبر نیست زیرا شرکت های کوچکتر هزینه های سرمایه گذاری بیش از حد در NOWC را مشاهده می کنند. اما این احتمال وجود دارد که آنها هزینه های فرصت سرمایه گذاری کم در NOWC را رعایت نکنند. این تفسیر با هوورث و وست هد (2003) مطابقت دارد که نشان می‌دهند شرکت‌های کوچک WCM خود را تنها زمانی تنظیم می‌کنند که در دسترس بودن پول نقد مشکل باشد. آنها دریافتند که شرکت های کوچک تنها زمانی که به پول نقد نیاز دارند به WCM روی می آورند و در این مورد سرمایه گذاری در NOWC را کاهش می دهند. علاوه بر این، هوورث و وست هد (2003) نشان می‌دهند که شرکت‌های بزرگ‌تر WCM را با همان سرعتی که شرکت‌های کوچکتر نیاز به پول نقد دارند، تنظیم می‌کنند. این نشان می‌دهد که حساسیت عملکرد به سرمایه‌گذاری بیش از حد در NOWC برای شرکت‌های خصوصی کوچک، متوسط و بزرگ نزدیک است، زیرا همه آنها به شدت به نقدینگی تولید شده داخلی متکی هستند.
