عنوان مقاله:
انتخاب های ساختار سرمایه وابسته به یکدیگر و اقتصاد کلان
Interdependent capital structure choices and the macroeconomy
سال انتشار: 2022
رشته: اقتصاد
گرایش: اقتصاد مالی - اقتصاد نظری
دانلود رایگان این مقاله:
دانلود مقاله ساختار سرمایه وابسته
مشاهده سایر مقالات جدید:
5. Empirical results
As stated in the methodology, to evaluate the interdependence between the firm’s capital structure decisions and to test for the effect of the macroeconomic environment on these decisions we follow a two-step approach. The first step consists of year-by-year cross-sectional regressions using firm-level data. Capital structure decisions for the average firm are obtained from these regressions. We find per-year values for the percentage of new funding that is secured through debt, the percentage of short-term debt out of total debt, and the percentage of newly issued equity represented by retained earnings. In the second step these time series are standardized (to allow comparisons of the effects) and included in a FAVAR model in which our three estimated factors standing for real economic activity, expected future funding conditions, and prices, are included.
Fig. 1 shows first step results. The top left panel shows the average firm’s percentage of new debt (shares) with respect to total new financing. Notably, as financial markets have evolved over time, firms have increased their financing with share issuance. While the average debt-to-equity ratio for the period 1963 – 1982 was 5.5, its average from 1983 to 2018 was only 1.1. High time-variation in this ratio is observed, however, especially during the last two decades, with lowest values registered in times of financial turmoil.
The proportion of short-term debt out of total debt (top right panel in Fig. 1) shows an upward trend. This result coincides with those of Custodio et al. (2013) ´ who show that corporate use of long-term debt has decreased in the US over the past three decades, especially for small firms. The decrease in debt maturity was generated mainly by firms with higher information asymmetry and new firms issuing public equity in the 1980 s and 1990 s.
(دقت کنید که این بخش از متن، با استفاده از گوگل ترنسلیت ترجمه شده و توسط مترجمین سایت ای ترجمه، ترجمه نشده است و صرفا جهت آشنایی شما با متن میباشد.)
5. نتایج تجربی
همانطور که در روش بیان شد، برای ارزیابی وابستگی متقابل بین تصمیمات ساختار سرمایه شرکت و آزمایش تأثیر محیط اقتصاد کلان بر این تصمیمات، از یک رویکرد دو مرحله ای پیروی می کنیم. گام اول شامل رگرسیون های مقطعی سال به سال با استفاده از داده های سطح شرکت است. تصمیمات ساختار سرمایه برای شرکت متوسط از این رگرسیون ها به دست می آید. ما مقادیر سالیانه درصدی از بودجه جدید را که از طریق بدهی تضمین می‌شود، درصد بدهی کوتاه‌مدت از کل بدهی، و درصد سهام تازه منتشر شده توسط سود انباشته را پیدا می‌کنیم. در مرحله دوم، این سری‌های زمانی استاندارد شده‌اند (برای مقایسه اثرات) و در یک مدل فاوار گنجانده شده‌اند که در آن سه عامل تخمینی ما برای فعالیت اقتصادی واقعی، شرایط مورد انتظار تامین مالی آینده و قیمت‌ها گنجانده شده‌اند.
شکل 1 نتایج مرحله اول را نشان می دهد. پانل بالا سمت چپ میانگین درصد بدهی های جدید (سهام) شرکت را با توجه به کل تامین مالی جدید نشان می دهد. به طور قابل توجهی، همانطور که بازارهای مالی در طول زمان تکامل یافته اند، شرکت ها تامین مالی خود را با انتشار سهام افزایش داده اند. در حالی که متوسط نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام برای دوره 1963-1982 5.5 بود، میانگین آن از سال 1983 تا 2018 تنها 1.1 بود. تغییرات زمانی بالا در این نسبت مشاهده می شود، اما به ویژه در دو دهه اخیر، کمترین مقدار در زمان نابسامانی مالی ثبت شده است.
