عنوان مقاله:
حساسیت رشد شرکت به جریان نقدی: آیا محدودیت های مالی مهم هستند؟
The firm growth-cash flow sensitivity: do financial constraints matter?
سال انتشار: 2022
رشته: حسابداری
گرایش: حسابداری مالی
دانلود رایگان این مقاله:
مشاهده سایر مقالات جدید:
5. Empirical results and discussions
Table 3 presents summary statistics for growth equation variables. With respect to corporate growth rates, the average value is 7.3%. 36-year-old firms grow an average growth rate of 7.3%. This observation signals that most of the corporates in our dataset are middle-aged. The internal liquidity measure of cash flow has an average value of 6.9% and a median of 5%, although 20% of cash flow observations in our dataset are below zero. Firm size is normally distributed with skewness close to zero and kurtosis roughly equal to 3. Furthermore, the mean and median of firm size are identical, ranging from 8 to 20. However, the diversity of corporate size in our sample is signaled by the standard deviation. An average corporate ratio of Tobin’s Q is 1.3 which suggests that the market value of the company is more than the replacement cost of its asset since it exceeds one.
5.1 Results for baseline firm growth specification We start an empirical analysis of the baseline equation reported in Table 4 using various estimating techniques of OLS, fixed effects (FE), difference GMM estimator, and systemGMM estimator. The findings reveal that smaller and younger firms show higher growth but their growth does not show a stable pattern when the capital constraints variable is included in the specification. The sensitivity of growth to internal financing is positive and statistically significant. However, the estimates of pooled OLS are inconsistent and biased because OLS levels do not solve the endogeneity problem caused by a correlation between regressors and the stochastic disturbance. Fixed effects estimator is downward biased while the difference GMM estimator suffers from biases of severe finite sample causing the instruments to be weak due to persistent time series associated with short panels (Blundell and Bond, 2000). To avoid these econometric problems, we analyze system-GMM results throughout our discussions.
In Model 1 of Table 4, a percentage change in corporate size generates a 10.2% decline in corporate growth in the short-run on average holding other variables constant. Size has significant and negative effects on firm growth, indicating that large firms growth slowly. However, the non-linear term of the variable size is positively related to corporate growth. This result is inline with the literature that extensively holds that newly established firms grow more speedily than larger companies. Overall, the observed size impact on growth rejects Gibrat’s law, which does not correlate corporate growth and its size. A unit increases in firm age results in an 11% decrease in firm growth in the short-run on average keeping other variables constant. Age is inversely related to corporate growth as predicted by Jovanovic (1982). This inverse effect explains that infant companies have more growth rates than their counterparts when firm size and financial constraints are controlled. Overall, the relationship between corporate age and growth is non-monotonic U-shaped. This finding is consistent with the findings of many studies (Evans, 1987; Huynh and Petrunia, 2010). The reason behind the inverse association is that smaller and younger corporates often have fewer amounts of non-current assets at the post-establishment period. As they invest in inventory production and acquire a new property, plant, and equipment, they grow more sharply than larger and older firms. Old and large firms already have enough fixed assets and they may show small changes in totals assets as they purchase lesser amounts of non-current assets.
(دقت کنید که این بخش از متن، با استفاده از گوگل ترنسلیت ترجمه شده و توسط مترجمین سایت ای ترجمه، ترجمه نشده است و صرفا جهت آشنایی شما با متن میباشد.)
5. نتایج و بحث های تجربی
جدول 3 آمار خلاصه ای را برای متغیرهای معادله رشد نشان می دهد. با توجه به نرخ های رشد شرکت ها، مقدار متوسط 7.3٪ است. شرکت های 36 ساله به طور متوسط 7.3 درصد رشد می کنند. این مشاهدات نشان می دهد که بیشتر شرکت های موجود در مجموعه داده ما میانسال هستند. معیار نقدینگی داخلی جریان نقدی دارای ارزش متوسط 6.9٪ و میانه 5٪ است، اگرچه 20٪ مشاهدات جریان نقدی در مجموعه داده ما زیر صفر است. اندازه شرکت معمولاً با چولگی نزدیک به صفر و کشیدگی تقریباً برابر با 3 توزیع می شود. علاوه بر این، میانگین و میانه اندازه شرکت یکسان است و از 8 تا 20 متغیر است. با این حال، تنوع اندازه شرکت در نمونه ما توسط استاندارد مشخص شده است. انحراف. یک نسبت متوسط شرکتی Q Tobin 1.3 است که نشان می دهد ارزش بازار شرکت بیشتر از هزینه جایگزینی دارایی آن است زیرا از یک فراتر می رود.
5.1 نتایج برای مشخصات رشد شرکت پایه ما یک تحلیل تجربی از معادله پایه گزارش شده در جدول 4 را با استفاده از تکنیک های تخمینی مختلف OLS، اثرات ثابت (FE)، برآوردگر تفاوت GMM و برآوردگر سیستم GMM آغاز می کنیم. یافته‌ها نشان می‌دهد که شرکت‌های کوچک‌تر و جوان‌تر رشد بیشتری را نشان می‌دهند، اما رشد آنها الگوی پایداری را نشان نمی‌دهد که متغیر محدودیت سرمایه در مشخصات گنجانده شود. حساسیت رشد به تامین مالی داخلی مثبت و از نظر آماری معنادار است. با این حال، تخمین‌های OLS ادغام‌شده متناقض و مغرضانه هستند زیرا سطوح OLS مشکل درون‌زایی ناشی از همبستگی بین رگرسیورها و اختلال تصادفی را حل نمی‌کند. برآوردگر اثرات ثابت به سمت پایین سوگیری دارد در حالی که تخمین‌گر تفاوت GMM از بایاس‌های نمونه محدود شدید رنج می‌برد که باعث می‌شود ابزارها به دلیل سری‌های زمانی مداوم مرتبط با پانل‌های کوتاه ضعیف شوند (Blundell and Bond, 2000). برای جلوگیری از این مشکلات اقتصادسنجی، ما نتایج سیستم-GMM را در طول بحث هایمان تجزیه و تحلیل می کنیم.
